央行月日宣布自日起对符合条件的金融机构再度定向降准个百分点这是自月日以来央行第二次实施定向降准前后不过五十几天那么定向降准包含了哪些政策意图？对经济的撬动作用又有多大？就中国经济长期健康发展的命题而言更重要的是建立并发挥现代财税制度市场自发秩序的作用这意味着经济体制的改革必须与货币政策的调整相伴行而且不管货币政策以什么样的节奏动或止经济体制改革的节奏都不能停
货币政策调整两个月内两次定向降准
二季度以来定向降准成为中国宏观经济政策的高频词短短两个月内从国务院到央行连续就定向降准作出部署月日央行宣布重启存款准备金率调整分别下调县域农村商业银行县域农村合作银行人民币存款准备金率个百分点和个百分点月日国务院常务会议提出对发放三农小微企业等符合结构调整需要能满足市场需求的实体经济贷款达到一定比例的银行业金融机构适当降低准备金率月日晚间央行再度扩大定向存准范围对符合资质的商业银行下调存款准备金率个百分点这次扩容将%以上的城商行%的非县域农商行和%的非县域农合行也包括了进来
自年金融危机高潮过去后央行的货币政策从未偏离过稳健在宏观经济仍然在合理区间运行同时经济下行压力依然较大的判断下祭出定向降准的调控工具引发种种解读有人认为这意味着货币政策正以层层加码的方式重新走向刺激有人认为定向降准反而宣告了更强烈的全面降准降息等政策近期不可能实施在不同的解读背后又包含了对未来一段时间中国宏观经济趋势的判断如果笃定经济仍然健康自然无需强刺激如果认为经济下行压力难解比定向降准更强烈的货币刺激手段自然有必要使用那么定向降准到底是什么？又包含了哪些政策意图？对经济的撬动作用有多大？
三问定向降准
意图是什么
宏观要稳微观要活是再明确不过的政策底线
所谓定向降准就是有针对性地对某一类符合资质的金融机构进行货币政策调整降低其存款准备金率增强其信贷能力就此而言定向降准就是货币宽松的一种方式只不过是谨慎的定向宽松尽管人们对定向降准看法不一但实际上使用这样较为创新的政策工具并不令人奇怪宏观要稳微观要活是再明确不过的政策底线
宏观要稳具体说就是除非出现大的形势变化实施稳健的货币政策和积极的财政政策不会轻动而微观要活意在具体市场领域可以采取灵活一些的政策补长短板也就是说稳健不代表静止不代表一刀切灵活也不代表动辄调整不代表无序而为
定向降准而非全面降准显然体现了这样的政策意图在三农和小微企业这两个领域定向是因为这两个领域向来是金融化率最低之处三农行业缺乏融资渠道中小微企业普遍存在的贷款难现象就源出于此而且在经济下行压力依然较大的判断中三农和小微企业的感受应当是最深的消除经济下行的压力就不能不打通其融资渠道尽可能使其成为最活跃的经济因子发挥出带动全局的作用
与此同时由于预期中的流动性进入的是特定领域因此还可以避免流动性泛滥导致的问题这些问题在过去对冲金融危机风险后不久即已开始显现包括房价泡沫三高产能过剩各行业普遍存在的高库存通胀风险升高等等无不与流动性过多却没有进入该去的地方有关
价值在哪里
定向降准发出的是金融改革让资金流向实体经济的呼吁
就目前而言定向降准能否发挥预期作用还有待实施后进行评估其原因是一方面定向降准是缺少实施经验的政策工具按照一般的国际金融市场惯例通常不会使用定向降准因为它存在着货币政策不够统一的潜在风险并有可能造成市场资源错配作为创新型工具其效用如何还待观察另一方面定向降准释放出来的流动性相对于中国市场的巨大规模而言实属有限根据研究机构测算有资格降准的金融机构合计总存款约为万亿元降准个百分点能释放出的资金约亿元具有更强大信贷能力的四大行和主要股份制银行因为其贷款优先方向不同均不符合此次定向降准的资质这意味着尽管亿元——或许更多一些的资金对三农和小微企业来说弥足珍贵但整体影响仍然有限
更重要的是由于三农产业化程度较低小微企业因为还没有发展处于信用劣势因此从银行的角度讲缺乏向其贷款的动力如果仅仅是定向降准而没有刚性配套措施那么得以降准的金融机构是否会真的将贷款输送到三农和小微企业就是未知数
正是因为这些原因在定向降准后市场的反应相对平静在股市定向降准受益公司如农业为主导产业的股票以及农业贷款占比较高的金融机构一度上涨而小微企业因为难以进入股市而无法直接受益在债市定向降准导致资金价格下跌债市多头短时间内受到提振
其实货币工具有时滞效应发挥预期作用需要一定时间因此无论市场反应是激荡还是平静都不是判断定向降准效应如何的真实指标
什么是真实指标？如果配套措施能够跟进有资质的金融机构从不愿意向三农和小微企业放款变为愿意并积极放款并能保持稳定的利益预期那么可以断定定向降准是成功的创新能够发挥预期作用就此而言定向降准发出的是金融改革让资金流向实体经济的呼吁这是定向降准最大的价值所在
会不会全面降准
即使放松货币也不能影响全面深入改革推动经济结构升级这个大局
定向降准之所以引发广泛关注一个重要原因是人们借此来判断货币政策会不会就此走向宽松那么定向降准后是不是前面还有全面降准在等待？
并非没有支持全面降准的依据从外部环境看虽然美国已逐步进入加息议程但是平稳削减QE维持全面宽松的货币政策环境的大方针还没有发生变化长期受困于债务危机的欧洲新近将零利率调整成了负利率货币政策正进一步趋向激进日本则在所谓安倍经济学的主导下保持着最强力的货币政策以防通缩可以说全球主要经济体除了印度巴西等遭遇通胀威胁的金砖国家外多数都在货币强刺激周期中自金融危机以来中国的货币政策就与欧美主要经济体有正相关关系在经济下行压力没有解除之时全面降准确是储备的货币工具之一
从内部环境看货币从紧的多重效应中有一重是人民币升值压力增加当下外贸仍然是中国经济的主要引擎对人民币升值对于外贸的冲击必须予以防范月外贸进出口总额意外下降以及近期奖励外贸政策的出台表明外贸形势已然引起重视适当放宽货币政策有利于人民币贬值带动繁荣贸易从而让经济发展保持强劲动力
尽管有如此多潜在利好但现在是否是全面降准的正确时机需要详细分析毕竟不管是全面降准还是全面降息既有利好的一面也有其副作用上次货币宽松期的副作用至今还在消化之中
全面降准必须建立在两个须臾不可或缺的前提上其一是对经济现状的趋势有尽可能精准的把握其二是对进一步放松货币政策的副作用有对冲准备这其中最重要的是即使放松货币政策也不能影响全面深入改革推动经济结构升级这个大局
实际上即使是再宽松的货币政策其效应也是有限的中国经济结构中待改进的失衡之处并非单靠货币政策的调控即可解决货币政策是最有效的调控手段但不是万能的就中国经济长期健康发展的命题而言更重要的是建立并发挥现代财税制度市场自发秩序的作用这意味着经济体制的改革必须与货币政策的调整相伴行而且不管货币政策以什么样的节奏动或止经济体制改革的节奏都不能停如此定向降准或其他货币政策才能起到正激励作用最大程度地撬动经济发展
温馨提示：答案为网友推荐，仅供参考