有一个工业投资项目，原始投资200万元，其中固定资产投资150万元，开办费投资10万元，流动资产投资40万元。

Question

有一个工业投资项目，原始投资200万元，其中固定资产投资150万元，开办费投资10万元，流动资产投资40万元。项目建设期为一年，建设期资本化利息8万元。固定资产投资与开办费投资发生在建设期的起点，流动资金在项目完工（第一年年末）全额投入。该项目的寿命期为10年，固定资产按直线法计提折旧，期满有15万元的净残值；开办费自投产年份起分5年摊销完毕。预计投产后第一年获利5万元，以后每年递增2万元。自经营期开始，连续3年每年归还借款利息4万元；流动资金在项目终结点一次性全额收回。
折现率10%。
问题：建立投资分析模型。计算建设期与经营期各年的净现金流量，净现值，内含报酬率。

Answer 1

根据题意单位：万元。A.项目计算期=1+10=11年，B.固定资产原值=150+8=158，C.固定资产年折旧=（158-15）/10=14.3，D.开办费分5年摊销年摊销额=10/5=2。
1.建设期与经营期各年的净现金流量。
建设期各年的净现金流量：
NCF0=-（150+10）=-160，NCF1=-40。
经营期各年的净现金流量：
NCF2=5+14.3+2+4=25.3，NCF3=5+2+14.3+2+4=27.3，NCF4=5+2*2+14.3+2+4=29.3，NCF5=5+2*3+14.3+2=27.3，NCF6=5+2*4+14.3+2=29.3，NCF7=5+2*5+14.3=29.3，NCF8=5+2*6+14.3=31.3，NCF9=5+2*7+14.3=33.3，NCF10=5+2*8+14.3=35.3，NCF11=5+2*9+14.3+15+40=92.3。
2.净现值，折现率10%。
NPV=-160*1-40*0.9091+25.3*0.8264+27.3*0.7513+29.3*0.6830+27.3*0.6209+29.3*0.5645+29.3*0.5132+31.3*0.4665+33.3*0.4241+35.3*0.3855+92.3*0.3505=-11.7232。
3.内含报酬率IRR。
经测试：
设定折现率为8%时，净现值NPV=11.5082。
设定折现率为9%时，净现值NPV=-0.6051。
9%-8%=1%<5%，8%采用内插法：
IRR=8%+11.5082/（11.5082+0.6501）*（9%-8%）约=8.95%。
一、净现金流量
在此应注意两点:第一，净现金流量是同一时点(如1999年末)现金流入量与现金流出量之差。第二，净现金流量按投资项目划分为三类:完整工业投资项目的净现金流量、单纯固定资产项目的净现金流量和更新改造项目的净现金流量。NCF(net cash flow)。
以个人日常生活中的情况而言，比如，某月月初共有现金1 200元，本月取得工资收入1 500元，开销生活支出花去800元，购买国债花去1 000元，这样，到月底，还有现金1 200+1 500-800-1 000=900元，当月现金净流量就等于900-1 200=-300元，就是月末比月初净减少了300元的现金。但同时，资产却增加了700元(900+1 000-1 200)。
由于利润表所反映的损益信息的固有限制，比如，实现的利润并不一定已取得现金，仍存在收不到现金而发生坏账的可能性。另外，利润表受人为调节的空间较大。因此，通过编制现金流量表，以提供会计报表使用者更为全面、更为有用、更为真实的信息。
二、净现值
净现值指未来资金(现金)流入(收入)现值与未来资金(现金)流出(支出)现值的差额，是项目评估中净现值法的基本指标。未来的资金流入与资金流出均按预计折现率各个时期的现值系数换算为现值后，再确定其净现值。这种预计折现率是按企业的最低的投资收益率来确定的，是企业投资可以接受的最低界限。

Answer 2

单位：万元
依题意：
A. 项目计算期=1+10=11年
B. 固定资产原值=150+8=158
C. 固定资产年折旧=（158-15）/10=14.3
D. 开办费分5年摊销年摊销额=10/5=2
1. 建设期与经营期各年的净现金流量
建设期各年的净现金流量：
NCF0=-（150+10）= -160
NCF1= - 40
经营期各年的净现金流量：
NCF2=5+14.3+2+4 =25.3
NCF3=5+2+14.3+2+4 =27.3
NCF4=5+2*2+14.3+2+4=29.3
NCF5=5+2*3+14.3+2 =27.3
NCF6=5+2*4+14.3+2 =29.3
NCF7=5+2*5+14.3 =29.3
NCF8=5+2*6+14.3 =31.3
NCF9=5+2*7+14.3 =33.3
NCF10=5+2*8+14.3 =35.3
NCF11=5+2*9+14.3+15+40 =92.3
2. 净现值，折现率10%：
NPV= - 160*1-40*0.9091+25.3*0.8264+27.3*0.7513+29.3*0.6830+27.3*0.6209+29.3*0.5645
+29.3*0.5132+31.3*0.4665+33.3*0.4241+35.3*0.3855+92.3*0.3505= -11.7232
3. 内含报酬率IRR：
经测试：
设定折现率为8%时，净现值NPV= 11.5082
设定折现率为9%时，净现值NPV= - 0.6051
9%-8%=1%<5%，8%<IRR<9%
采用内插法：
IRR=8%+11.5082/（11.5082+0.6501）*（9%-8%）约=8.95%追问

谢谢您~

我还想问下，为什么我用excel跟您算出的NPV和IRR 都不一样呢
还有不是说投资决策中不考虑融资费用的么

追答

用excel和采用书上的系数计算有细微（尾差）差额；
投资决策中要考虑融资费用，本题已给出“连续3年每年归还借款利息4万元”的条件。
另外，专业不一样，计算时考虑的条件可能也有差别。
具体可以以你的本专业教科书为准。

追问

每年的借款利息为什么是加在当年的NCF上 而不是减去呢？

追答

类似折旧，如还有问题请一并列出，或在百度知道Hi沟通、留言。

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Answer 3

呵呵，我头都看大了您内 同求。